Zo makkelijk is het tegenwoordig niet om een collega op de beurs over te
nemen. Mondige aandeelhouders, hijgerige opkoopfondsen, jaloerse
branchegenoten. De Zuid-Afrikaanse brouwer SABMiller wil bij de overname van
Grolsch in één keer van alle gezeur af zijn: een torenhoog ‘knock-out’-bod,
dat gesteund wordt door ruim een derde van de aandeelhouders.

SABMiller biedt 816 miljoen euro in contanten voor de brouwer uit
Enschede, ofwel 48,25 euro per aandeel. Dat is 79 procent boven de slotkoers
van vrijdag. SABMiller wil minstens 75 procent van de aandelen Grolsch
aangeboden krijgen.

Grolsch is opgetuigd met de nodige beschermingsconstructies. De Stichting
Administratiekantoor NBC houdt ruim eenderde van het stemrecht op
niet-beursgenoteerde certificaten van aandelen. Die zijn bij diverse
aandeelhouders ondergebracht, waaronder de brouwersfamilie De Groen. De
Stichting heeft namens deze aandeelhouders stukken aangeboden, waardoor
SABMiller al verzekerd is van 37 procent de aandelen.

De beschermingsconstructie van Grolsch is bij deze ‘vriendelijke’
overname zodoende ook gunstig voor de jager. Partijen die SABMiller dwars
willen zitten, zullen minimaal 7,5 procent hoger moeten bieden om de
Stichting te vermurwen zijn steun aan de Zuid-Afrikaanse brouwer op te
zeggen.

Op de beurs heeft Grolsch certificaten uitgegeven die circa tweederde van het
aandelenkapitaal uitmaken. Die worden beheerd door een andere beschermheer,
de Stichting Administratiekantoor Koninklijke Aandelen Grolsch. Diverse
investeerders hebben mede via deze Stichting belangen van meer dan vijf
procent, waaronder de Amerikaanse fondsbeheerder Tweedy Browne (8,33
procent) en verzekeraar Aviva, het moederbedrijf van Delta Lloyd (5,25
procent).

Concurrenten van SABMiller die een tegenzet willen doen, moeten
aankloppen bij deze aandeelhouders, die hun stukken nog niet hebben
aangeboden. Alleen bij een fors hoger bod heeft dat zin.

De taktiek van SABMiller is kostbaar, maar biedt een hoge kans op succes. De
Zuid-Afrikanen hebben te maken met een beperkt aantal grote aandeelhouders.
Een sprokkeltocht langs de eigenaren van Grolsch is niet nodig.

Heel anders ligt dat bij de poging van Heineken en Carlsberg om de
Britse brouwer Scottisch & Newcastle (S&N) in te lijven. De
interesse van het Nederlands-Deense brouwersduo voor S&N lekte medio
oktober uit. Vervolgens deden Heineken en Carlsberg een bod dat ze na verzet
van het bestuur van van S&N moesten verhogen.

Volgende stap is dat Heineken en zijn Deense partner steun zoeken bij de
aandeelhouders van S&N. Alleen dan kunnen ze echt druk zetten op het
bestuur van S&N.

SABMiller had duidelijk geen zin in zo'n moeizaam gevecht. Eerst de
aandeelhouders aan je zijde. Dan is de klus voor de helft geklaard.

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl